居民财富金融化时代须创新监管

居民财富金融化时代须创新监管

2015年初夏这场凶猛的股市动荡，人们始料未及。

2015年初夏这场凶猛的股市动荡，人们始料未及。在几个月的时间里，投资者经历了市场从暴涨到暴跌的过程。所谓的国家队救市，在经过数天的努力之后，主板两市昨天出现逾千股涨停的壮观景象。创业板也呈现企稳迹象。

一场危机过去了吗？这是很多人都关心的问题。轻率地说是或否，或许都不是负责任的。但我们相信，当市场自身出现失灵之时，强有力的政府干预在此刻能够起到稳定市场的作用。中国经济的基本面并没有太大变化，投资者的信心会逐渐恢复。

对于此次市场暴跌的原因、救市手段与节奏，以及牛市快速上涨过程中的种种作为，都可以再作深入探讨。但这不意味着，当恐慌情绪蔓延之时，货币政策部门、资本市场管理层可作壁上观。救市的内在逻辑是清晰的，其策略和手段的使用，则留给未来评说。

市场越发展，越需要加强监管。市场是在不断变化中，这也就要求监管的策略和手段须不断创新，以适应新形势的要求。理论上讲，监管略微滞后于市场发展本身，并不奇怪，但略微滞后不等于停滞不前。

转型中的中国，很多方面的变化都让人们眼花缭乱。这其中，我们需要认识的一个形势，就是居民财富的金融化时代正在逐步到来，且其速度超出了许多人的想象。新入场的投资者通过购买各种金融产品，来重新配置自己的财富。

观察者已经注意到，从2014年开始，居民来自于房地产的财富占比首次降至40%以下，而金融资产首次成为居民财富增量的主要来源。此变化的背后，有宏大的经济、社会背景。诸如人口红利的消失等因素，都在有意无意中推动变化的发生。一些居民财富已经从传统的存款账户以及房地产投资中抽身，转移到新的金融资产账户中来。

许多数据都在说明一个事实，到目前为止，中国居民财富在金融资产配置中的比例是偏低的。这显示了居民金融意识的真实状态，也说明金融资产配置的比例还存在很大的提升空间。值得注意的是，在“互联网++”时代，居民财富会加速向金融资产转移。互联网+金融的各种创新，降低了高端金融服务的门槛，也加快了居民财富向金融资产转移的步伐。

只有一个不断扩大和深化的资本市场，才能承载中国无数中产阶层家庭资产向金融资产转移，他们需要专业的基金管理者，高度的信托责任，清晰的产权制度，确定的契约精神，透明的信息披露……所有这些构成了投资者资产安全与增值预期的基本制度。

居民财富金融化时代正逐步到来的新形势，要求有创新且有力的监管配合。金融监管正面临着各种新的考验。监管者需要为民众金融资产的安全提供必要的公共服务。当然，这不是说，政府要为居民的投资安全兜底。如此理解监管之义，显然过于肤浅。

2015年初夏的这场股市动荡，似乎让新入场的投资者有遭遇当头一棒之感。这种市场洗礼也不全是坏事。股市如此大幅的震荡，是在对监管创新提新课题，也是对“疯牛”上涨过程中种种不适宜的做法说“不”。居民财富在向金融资产转移的这个过程，需要有力、有效的监管护航。面对新形势、新问题，如何高效监管、创新监管，是摆在眼前的棘手而严肃的命题。

这场股市动荡，也反映出投资者教育的严重不足。最好的风险教育来自市场，诚哉斯言。但从居民财富在向金融资产转移的新形势看，光靠市场本身来做教育，成本会非常高昂，甚至有让人难以承受之感。从监管层到市场内外的相关机构，都应当承担起投资者教育的重任。如此，居民财富金融化的过程，会更为平滑流畅。

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